期权交易中的持保看涨立权策略2021-11-15
本文从标的物和期权合约的选择、分散化回报和保护、善后行动三个方面来分析持保看涨期权立权。
在建立头寸前，立权者首先要计算履约回报、无变化回报和收支平衡点。
将不同立权进行比较后，投资者可以从候选立权中筛选出符合自己要求的头寸。
为了在预期回报和下行保护之间形成平衡，投资者可以在不同执行价格和不同到期日的看涨期权合约之间进行分散化。
在构建好立权后，正确且及时的善后行动至关重要。 持保看涨期权立权是指投资者在卖出看涨期权的同时，拥有与所负义务相等的标的物。该策略适用于中性或稍微看多行情，这样即使标的价格不上涨也能获得收入，甚至小幅下跌也不至于亏损。只有在一种情况下仅拥有标的物比持保策略要好，即期权合约到期时标的价格发生大幅上涨，因为此时卖出看涨期权限制了标的上涨的收益。
另外，如果投资者在持有标的物的情况下连续卖出看涨期权，可以平滑不同季度之间的投资收益，因为买进标的物并卖出期权而合成的头寸的波幅比只持有标的物要小。如何选择标的和期权头寸
投资回报的计算
在讨论如何选择标的和期权头寸前，有必要先了解一下如何计算投资回报。计算投资回报包括三个基本指标：履约回报、无变化回报和下行收支平衡点。履约回报即标的物被交割的情况下得到的回报。如果投资者用虚值期权来构建头寸，在合约到期时标的价格必须上涨才能获得履约回报。而对于实值期权，即使在到期时标的价格没有发生变化，依旧可以得到履约回报。该指标对比较实值和虚值期权有失公允，这就要用到无变化回报，无变化回报假设在到期时标的价格不发生变动。最后是下行收支平衡点，该值的计算应考虑所有的费用，投资者据之可以计算出从出售看涨期权中能得到的下行保护比率。
标的物的选择
在选择标的物时，并不一定要看多，只要不预期下跌就行。如果投资者认为某标的物价格将下跌，或者不想拥有该标的，就不应该在该标的上建立持保立权的头寸。波动率较大的标的物同样有可能建立持保立权，只要有足够的回报和保护，相应的总头寸波动率能够降低。
预期回报
在比较各种持保立权的预期收益时，使用较多的是年化的无变化回报。追求多大的回报与投资者个人的选择有关。一般认为最低的可以接受的回报是每个月1%，也就是说一年至少获得12%的收益。不过，该标准并不是一